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陈九霖:时间和复利成就了巴菲特-世界上最贵的雪糕

陈九霖:时间和复利成就了巴菲特

我相信绝大部分崇拜巴菲特的人,都是因为他有着不朽的投资业绩,因而媒体普遍称巴菲特为“股神”,因为他有着长盛不衰的投资记录。

事实上,如果你深入了解巴菲特的投资业绩和轨迹,你也会得出结论,仿佛巴菲特“一年不如一年”:1956年-1969年,即巴菲特合伙企业阶段,其投资回报是28.8倍,在这个13年的时间段里的年复合收益率为29.5%;在1956年-1998年的这个42年的时间段里,巴菲特及其企业累计获利24545.11倍,年复合收益率为27.2%;从1999年开始,其业绩就不断下滑,以致1999年-2010年这12年期间,其累计获利2.53倍,年复合收益率为8.03%。

每逢这样的时候,总有人会说:“巴菲特老了!” 也有国人会这样嘲弄巴菲特:“廉颇老矣,尚能饭否?”

罗伯特·斯莱特在其所著《索罗斯传》中比较了巴菲特和索罗斯:“他们的投资策略截然不同:巴菲特似乎更实际,他住在离华尔街很远的地方(内布拉斯加州的奥马哈)。他是一个保守的投资者,购买超级稳定的公司的股票,其中,包括可口可乐、迪士尼、美国广播公司和《华盛顿邮报》,并且,永远持有这些公司的股票。相反,乔治· 索罗斯是一个短期投资者,在金融市场的走向上,下着惊人的高额赌注。如果他认为自己的直觉是正确的,他会投更多的钱。索罗斯是一个冒险家。”

然而,今年,当你翻开致股东信时,你可能会感到失望,因为2019年,巴菲特旗下的伯克希尔·哈撒韦公司每股账面价值的增幅是11.0%,而他一直对标的标准·普尔500指数的增幅则高达31.5%,伯克希尔·哈撒韦公司跑输了20.5个百分点,其业绩不仅没有想象中的那么亮丽,似乎有点儿“差”。

原标题:巴菲特股东信深读|陈九霖:时间和复利成就了巴菲特

巴菲特和索罗斯的投资风格的确完全不同,但是,如果要看索罗斯的业绩,也只能长期地看,而不能仅看他某一年或某一个阶段的业绩,因为有几个时间段索罗斯不仅没有赚钱,反而产生巨额亏损。

所以,《索罗斯传》的作者也是从一个比较长的时间段来反映索罗斯的业绩的:“如果某人在1969年索罗斯创立量子基金时,投资了10万美元,然后将所得的红利在投资,那么,到1994年春,这个人的资产就是1300万美元,平均年增长率为35%。”这就是复利的概念。

近年来,我国关注巴菲特及其旗下公司的人也越来越多。2015年5月2日,我去奥马哈会晤巴菲特时,只有很少人参加的几个中国代表团,前往出席伯克希尔·哈撒韦公司的股东大会。大会之后,巴菲特和芒格在209会议室专场会见中国代表团时,仅有20几个中国人。而去年我国前往出席该公司股东大会的中国人,据说有上万人。由于中国对巴菲特感兴趣者之多,我还被上海第一财经电视台约去分享巴菲特的投资理念。

横看成岭侧成峰,远近高低各不同。如果拉长期限来看,1965年至2018年期间,伯克希尔·哈撒韦公司的复合年增长率为18.7%,而在同一个时间段,标准·普尔500指数的复合年增长率,仅有9.7%。再往后拉一年,即1965-2019年。在这个54年的时间段里,伯克希尔·哈撒韦的复合年增长率为20.3%,这就更加明显地超过了标准·普尔500指数的10.0%;如果再从整体的增长率来看,1965-2019年伯克希尔·哈撒韦的整体增长率是2744062%,即27440多倍,而标准·普尔500指数为19784%,即接近200倍。

至此,我们应该完全明白,通过时间换取复利,就是巴菲特长期制胜的秘笈!

不过,复利是以时间为基础的。要获得复利,就必须要有足够的时间。所以,巴菲特的另一句名言是:“如果你不想为一只股票持守10年,你甚至连10分钟都不要考虑持有它。”

“因此,好的投资存在一个有利的复利因素。经过多年时间,除了支付给股东的股息外,一家稳健的工业企业资产的实际价值会以复利形式上不断增长。”这就是巴菲特在今年致股东信中说的,是其致股东信所透露出的最重要的信息,也是他倾其毕生精力献给投资事业的“葵花宝典”。

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巴菲特在致股东信中另一句话,也应证了这个秘笈:“回顾我不平坦的记录,我得出结论,收购与婚姻类似:当然,是以一个快乐的婚礼开始。随后,现实往往与婚前的预期不同。有时,这个新联盟所带来的幸福是任何一方都无法想象的。但是,在其他情况下,幻灭也是迅速的。把这些形象应用到企业收购上,我不得不说,通常是买家遭遇了令人不快的意外。在公司的‘求爱’过程中,很容易眼神恍惚。”巴菲特的言外之意是,投资、并购并不容易,不会总是成功的,不会每个项目都是成功的,巴菲特也没有那么“神机妙算”,只能通过时间用那些好的项目去抹平那些差的项目。

当然,对于巴菲特2019年的业绩,还必须考虑另外一个因素,那就是,随着财富的增长,资金量越来越大,相对应的项目越来越难找,投资回报相对缩小,也属正常,尤其是某个特殊的年份。

事实上,也的确如此!截至2019年12月31日,巴菲特公司旗下伯克希尔·哈撒韦公司,持股时间最长的15家公司,为其贡献了总市值2480亿美元的财富。这部分公司超过10%股份的公司有4家,持股比例最大的是美国运通,比例18.7%;持股比例最小的是美国维萨,仅0.6%。而这些企业(股票)的购入成本为1103.4亿美元,账面盈利为1376.87亿美元。按价值依次为苹果、美国银行、可口可乐、美国运通、富国银行、美国合众银行、摩根大通、穆迪、达美航空和纽约银行梅隆公司。巴菲特在致股东信中说:在投资时,“查理和我都没有把这些股票当作是精心收集的潜力股。”换句话进行解读,那就是这些公司当时看上去并不那么性感,后来,却因为通过长期持守所获得的复利而超出了当时的预期。

本周六,被人称为“股神”的沃伦·巴菲特(Warren Buffett)旗下的伯克希尔·哈撒韦公司(Berkshire Hathaway)发布了由沃伦·巴菲特署名的致股东信(以下简称:“致股东信”)。这也是该公司一年一度的致股东的信。其中,除了讲到公司业绩和前景以及巴菲特接班人等内容外,也涉及巴菲特及其黄金搭档查理·芒格的经营理念乃至关于市场的看法,比如:“低利率时代有利于股票投资”等。因此,这份年度致股东函,不仅受到伯克希尔·哈撒韦的股东的特别关注,也同样受到全球投资界,乃至金融界的高度重视,甚至政府决策者也会从中获取营养。

总之,去年,巴菲特跑输大盘;但是,过去的54年,巴菲特远远跑赢大盘。巴菲特是个马拉松比赛冠军,时间和复利成就了巴菲特。

在金融市场上存在这么一种说法:“世界上最强的力量不是原子弹,而是复利!”

责任编辑:中国真实灵异事件
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